戴尔公司上市至退市间K线图（前复权）。来源：Wind
一方面是出于对公司股价和公司转型的长期看好，另一方面则是为了更好的推进转型业务，在2012年，戴尔和私募股权机构银湖资本（Silver Lake）一起向戴尔公司发出了私有化邀约，并最终于2013年8月完成了这笔极富戏剧性的249亿美元私有化交易。私有化后，戴尔的持股比例从16%升至了75%，银湖资本则持有剩下的25%股份。
私有化后的戴尔公司，在软件技术和云计算领域累计投入了超过136亿美元的研发资金。同时，戴尔公司还做出了科技史上最大的收购案——在2015年以670亿美元的价格收购EMC。EMC主要涉足数据存储、信息安全、云计算、虚拟化等领域，是戴尔公司目前最值钱的资产。
目前，戴尔公司的旗下业务主要包括两大板块，以EMC为主的基础设施解决方案集团，和以销售PC等硬件为的客户解决方案集团。最新一个季度，戴尔公司两个板块的营收分别达到92亿美元和111亿美元，分别同比增长24%和13%。此外，戴尔公司的收入和现金流均连续三年实现正增长。
二
上市公司为何会私有化？
非上市公司争相上市募资比较常见，甚至很多创始人以此为目标；相对而言，上市公司主动退市则比较少见。那么，上市公司选择退市的原因都是什么呢？
一般情况下，上市公司与非上市公司相比，各有优劣。
作为上市公司，其优势在于股权流动性和募资灵活性。上市公司的股权在公开市场上交易，随时可以变现流通，对于公司股权所有者来说，非上市公司就不具有这样的便利性。于此同时，对于经营者来说，上市公司也更利于从市场上募资，可以较方便的发行债券和新股。
上市公司相对于非上市公司的不利之处则在于严格的信息披露和监管要求，以及公开市场股价频繁的不可控制的波动。
因此，在纽约大学金融学教授阿斯沃斯•达摩达兰(Aswath Damodaran)看来，选择从公开市场退市的公司，都具有三个特征。第一，这家公司不需要继续从公开市场进行大规模的融资；第二，公开市场严重低估了这家公司的股价；第三，这家公司采取的着眼于长远利益的决策，会遭到公开市场的强烈负面反响。
在上述戴尔私有化案例中，后两个条件都满足，而正是因为有了私募股权机构为迈克尔•戴尔提供私有化的资金来源、以及私有化后的融资渠道，才使得其有能力“逃脱上市公司90天为周期的业绩监视”，全力推进转型。
来源：PitchBook
美股上市公司的总数量从1997年高峰期的近7000家，下降到如今的3000家左右，来自于私募股权等机构的多样化的融资渠道，正是主要原因之一。
私募股权机构2017年在美国上市公司退市交易上共投资了597亿美元，自2006年以来每年都至少完成了60笔退市交易。
三
私募股权基金，年化收益长期高于二级市场
退市交易（Public-to-Private buyout）是私募股权基金中并购基金（Buyout Fund）的一种投资方向。
私募股权（Private Equity）基金以非公开方式向特定投资者募集资金，投资于非上市公司股权，通过IPO、转售、并购等方式退出。按照投资企业策略的不同，私募股权基金一般可以分为并购基金（Buyout Fund）、成长基金（Growth Fund）和创投基金（Venture Capital）。
并购基金最大的特点是基金对于被投企业是绝对或相对控股，所以在企业的经营管理和资本运作方面有较大的话语权。管理人在收购企业之后，通过更换管理团队、改善运营、收购上下游企业等方式来提升企业的收入规模以及盈利能力，并且能够自主选择退出的时机和渠道。按募资量来计算，在欧美成熟投资人绝大部分的资金都投向了并购基金。
并购基金与成长基金和创投基金的最大区别，就在于对于被投公司是否具有控股地位，并能否决定其运营、管理以及营销等的政策。
私募股权基金的与其他类资产的区别在于收益相对较高，但流动性偏低，风险也相应较大。过去15年来，私募股权基金的年化收益高于二级市场，且以主动管理为主，与市场相关性较低，策略更为丰富，在不同经济周期均能带来不错的投资收益。
欧美私募股权基金历史较长，经历了不同经济周期的洗礼，收益稳定性更强。从退出渠道来讲，国内私募股权基金多数是小股权投资以pre-IPO为主，欧美的并购基金以控股型为主，退出渠道更加多样化，IPO并不占主流。
私募股权基金业绩虽然优秀，但分化也比较明显，基金的挑选十分重要，需要借助专业的投资机构对基金进行遴选。
作者：SG
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